L’or et l’argent: perspectives 2017

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Comprendre les devises est essentiel à la compréhension de l’or. L’or est une monnaie mondiale, il est à la fois un actif et du liquide et seule monnaie sans risque de contrepartie. Les banques centrales et le FMI détiennent de l’or pour leurs réserves internationales et c’est la seule réserve qui n’est pas une dette. A la fin du 3ème trimestre 2016, les banques centrales mondiales détenaient 33.092 tonnes représentant 14.7 pourcent des réserves internationales.

Composition de devises des réserves officielles internationales incluant les DTS et l’or
(dollars américains – 3eme trimestre, 2016)

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Les réserves d’or officielles détenues par les banques centrales représentent également 16,6 pourcent de l’ensemble du stock d’or au-dessus du sol qui devrait être d’environ 186 200 tonnes.

Stock d’or à la surface de la terre

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L’ancien économiste du FMI et de la réserve fédérale américaine, Kenneth Rogoff, dans un récent article, recommande aux pays en développement d’acheter de l’or et de vendre des bons du Trésor américain jusqu’à un niveau de plus de 10% des réserves internationales. Un sondage auprès de 19 gestionnaires de réserves de banques centrales mené au cours du quatrième trimestre de 2016 par le World Gold Council a révélé que 56 pourcent des banques centrales ont l’intention d’augmenter leurs réserves d’or au cours des trois prochaines années, tandis que 33 pourcent prévoient maintenir leurs réserves d’or.

Je peux facilement voir une augmentation de 3.000 à 5.000 tonnes d’or ajouté aux réserves internationales officielles mondiales au cours des cinq prochaines années. Depuis la crise financière de 2008, les banques centrales ont augmenté leurs réserves d’or d’environ 2.000 tonnes. Le cas de l’or reste impérieux pour les gestionnaires de réserve à cause de la prévalence des politiques de taux d’intérêt négatifs et la diversification autre que le dollar américain. Les problèmes de l’Union européenne handicapent également l’euro comme alternative au dollar américain. Au cours des deux dernières années, le dollar américain et l’euro ont perdu leur statut de “valeur refuge”. L’or et à un moindre niveau le franc suisse et le yen japonais ont remplacé le dollar américain et l’euro comme monnaie de refuge.

Intention des banques centrales à maintenir, augmenté ou décroitre leurs réserves d’or dans les 3 prochaines années

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Les banques centrales étaient des vendeurs d’or depuis le sommet atteint en 1965, mais plus intensivement depuis 1990 pour manipuler le prix de l’or. En dépit de cette vente et jusqu’à ce qu’ils s’arrêtent pendant la crise financière de 2008, les banques centrales n’ont vendu que 22 pourcent du pic atteint en 1965. Depuis la crise financière de 2008, ils en ont racheté 62 pourcent de l’or vendu.

La Chine et la Russie ont accumulé d’importantes quantités d’or depuis la crise financière de 2008 et continueront de le faire. J’estime que les deux visent un montant d’environ 9.000 tonnes qui les placera dans le “club“ entre les États-Unis (8.334 tonnes) et la zone euro (10.786 tonnes). La Chine et la Russie ont été les principaux acheteurs d’or en 2015 et ils sont restés en 2016 et je crois fermement qu’ils continueront à être de nouveau en 2017 et jusqu’à ce qu’ils atteignent leur objectif.

Les banques centrales achètent de grandes quantités d’or pour le long terme et, par conséquent, elles retirent l’or du marché pendant une longue période. Le marché aurifère total en 2016 n’était que de 4.525 tonnes dont l’offre minière était de 3.168 tonnes (70 pourcent de l’offre totale).

Réserves mondiales officielles d’or

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Du point de vue de l’analyse technique, il existe deux scénarios pour le prix de l’or et de l’argent. On dit que nous avons terminé en 2012 un marché haussier quand l’or à atteint $1.900 et que maintenant nous sommes dans une correction qui se terminera dans une autre tendance baissière se terminant à $250. L’autre scénario dit que l’or est dans une correction au sein d’un marché haussier séculaire qui a commencé en 2000 à $250 et va se compléter entre $5.000 et $10.000. Personnellement, je crois que ce n’est qu’une correction vers un prix d’au moins $5.000. Ce scenario ressemble au parcours créé par le prix de l’or dans le marché haussier des années 70. Je crois que le marché haussier 2000 est une continuation de l’effondrement du système fiduciaire. Depuis qu’il a été découplé de l’or, le dollar et toutes les autres devises ont perdu plus de 95 pourcent de leur valeur en or.

Quand on analyse l’or et l’argent, nous ne devrions pas les regarder vs une monnaie en particulier, mais envers toutes les devises. Les quatre graphiques ci-dessous montrent l’or et l’argent au prix d’un panier de devises pondéré par le top 20 des pays par PIB et également le prix de l’or et de l’argent en DTS, qui est un panier de cinq grandes devises de commerce international.

Prix de l’or en indice de devises pondéré par le PIB de 20 pays les plus importants

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Prix de l’argent en indice de devises pondéré par le PIB de 20 pays les plus importants

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Prix de l’or en DTS (droits de tirages spéciaux)

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Prix de l’argent en DTS (droits de tirages spéciaux)

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L’or et la dette américaine ont une corrélation d’environ 90 pourcent. Si nous regardons l’or par rapport à la dette mondiale, nous constaterons presque la même corrélation.

La dette et la limite de la dette américaines vs le prix de l’or

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Si nous regardons le bilan mondial, nous voyons la même corrélation avec l’or et la même divergence récente. Je m’attends à ce que l’or revienne vers la tendance de la dette et du bilan plutôt que l’inverse, ce qui signifie un prix de l’or d’au moins $1.900.

Bilan total combiné Fed+BCE+BNS+PBoC+BoJ en dollars américains

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Les deux tableaux suivants comparent le marché haussier et baissier de l’or qui a commencé en 2000 au marché de la bulle spéculative de l’or qui a débuté en 1970 et qui a pris fin en 1980. Si un scenario similaire est à se répéter, l’or s’est récemment trouvé dans une correction dans un marché haussier séculaire plutôt que d’un marché baissier séculaire. La phase de bulle spéculative n’a pas encore commencé et nous ne sommes qu’au stade tardif de la phase de sensibilisation et dans un piège baissier. Si un scenario similaire est à se répéter, nous verrons le prix de l’or augmenter d’environ 2.000 pourcent, ce qui signifie un prix d’environ $25.000.

L’or et l’argent – potentiel futur de la bulle spéculative

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Marché haussier de l’or – 1970 vs 2000

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Une autre projection de prix serait si les États-Unis revaloriser l’or officiel de $42,33 à 40 pourcent de la base monétaire ce qui signifierait un prix de l’or autour de $5.000 ou si 100 pourcent de la base monétaire ce qui signifierait un prix de l’or d’environ $10.000. Depuis 1973, date à laquelle le standard d’échange or a pris fin le prix “officiel” américain de l’or est toujours resté de $42,22 l’once, malgré un prix du marché de $1.200 aujourd’hui. En 2004, quand je suis devenu haussier pour le prix de l’or sur la base d’une analyse de la dette américaine et globale, j’ai conclu à une projection de prix de l’or d’environ $5.000 dans les 15 années à venir se terminant par une mise à jour du système monétaire international. L’or était alors de $400, alors qu’il a atteint un minimum de $250 en 2000. Les événements qui ont eu lieu depuis lors n’ont pas faibli mon hypothèse, mais au contraire ils l’ont renforcée.

Base monétaire américaine par capita vs l’or

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Le catalyseur le plus haussier pour le prix de l’or demeure l’effondrement du système monétaire international actuel de facto basé sur le dollar américain qui existe depuis l’effondrement en 1971 du standard d’échange or (accord de Bretton Woods). C’est depuis le début, en 2004, mon argument principal pour un prix d’or de $5.000 dans les 15 ans à venir depuis 2004.

Comme l’a dit le gouverneur de la Banque d’Angleterre Mark Carney en 2011, alors qu’il était gouverneur de la Banque du Canada, le système monétaire international actuel est proche de son moment Minsky. Ben Bernanke, ancien président de la réserve fédérale américaine, a également déclaré récemment que le système est “incohérent”.

La récente élection de Donald Trump aux États-Unis, très anti globaliste et anti organisations internationales, plaide beaucoup contre la possibilité d’une monnaie mondiale comme les DTS. Donald Trump est un passionné d’or et favorise un dollar soutenu par l’or. Comme je l’ai dit à maintes reprises, une monnaie mondiale comme les DTS exige un consensus au moins entre les États-Unis, l’Union européenne, la Russie et la Chine au sein du G20 pour les mettre en œuvre. Je ne le vois plus maintenant après l’élection de Donald Trump, un fort anti mondialiste. Cependant, comme les États-Unis sont dans une si mauvaise état, les États-Unis pourraient, à contre cœur, se rallier au G20. Donald Trump est un agressif, mais à la fin, il accepte le meilleur qu’il peut obtenir. En d’autres termes, il pourrait être forcé d’accepter les DTS vue le mauvais état des finances américaines.

Robert Mundell, prix Nobel d’économie, a déclaré dans un discours en 1997 que “les États-Unis ne parleraient pas de réforme monétaire internationale de toute façon, parce qu’une superpuissance ne pousse jamais la réforme monétaire internationale, à moins de voir la réforme comme une chance de contrecarrer une menace à sa propre hégémonie. Le passif en dollars des États-Unis a augmenté de plus en plus. D’un point de vue national, les États-Unis ne vont jamais suggérer une alternative à son système actuel parce que c’est déjà un système où les États-Unis maximisent leur seigneuriage. … Les États-Unis seraient le dernier pays à avoir jamais accepté une réforme monétaire internationale qui éliminerait ce privilège.”

L’élection de Donald Trump en tant que président américain, un “mordu d’or”, pourrait également avoir un impact haussier sur le prix de l’or d’une manière différente. Trump est très fort pour l’utilisation de l’or comme symbole de pouvoir et de richesse et comme tel se montre souvent entouré d’or. Il a redécoré le Bureau Ovale à la Maison Blanche en or et son appartement à New York est doré. Je pense que cela ramènera l’or à la mode dans l’industrie de la bijouterie, tout comme le prince Charles du Royaume-Uni a rendu le polo à la mode, qui aura un effet haussier marginal sur le prix de l’or.

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Le standard de la Shariah a également été adoptée à la fin de 2016 qui sera haussière pour le prix de l’or. Cette norme ne rend pas les lingots d’or physiques conformes à la Shariah, comme beaucoup le croient, puisqu’il est déjà conforme à la Shariah depuis des milliers d’années. Ce qu’il rend conforme est certains instruments en or papier comme les fonds d’or et les ETFs. Les musulmans du monde entier étaient de grands accumulateurs d’or, comme les Indiens le sont, en tant qu’épargne et stockage de richesse pour des milliers d’années et cela ne changera pas. Passer de l’or physique à l’or en papier n’aura pas, à mon avis, une incidence importante sur la demande et donc sur le prix de l’or. Toutefois, il permettra aux investisseurs, principalement institutionnels d’inclure dans leurs portefeuilles de placement des produits financiers d’or comme les ETF.

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Je n’ai pas parlé d’argent, mais presque tout ce que j’ai dit sur l’or est également valable pour l’argent. Même si l’argent aujourd’hui ne fait pas partie du système monétaire international comme l’or, il a conservé sa caractéristique historique de monnaie comme l’or du pauvre. Lorsque le prix de l’or monte l’argent suit mais sur stéroïdes. En dépit de demandes différentes, l’argent ayant une composante industrielle beaucoup plus importante, dans une crise monétaire, la demande d’investissement/monétaire domine de loin la demande industrielle. L’exemple le plus récent a été en Inde, quand des restrictions ont été imposées sur l’or, alors les gens se sont immédiatement mis au trafic d’or mais aussi à l’achat d’argent.

L’or et l’argent

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Une crise monétaire ferait monter le prix de l’or et de l’argent avec un bond quantique prenant tous le monde par surprise créant un déport (backwardation) à la fois pour le prix de l’or et de l’argent. La course des banques centrales pour acheter de l’or et la décision des détenteurs d’or de ne pas se départir de leurs or et argent au marché (appelé demande de réserve) seraient observées à travers le déport. Une course pour l’échange de dollars contre de l’or par les banques centrales dans les années 60 est ce qui a précipité l’effondrement du pool de l’or de Londres en 1968, suivi peu après par l’effondrement du standard d’échange or (accord de Bretton Woods) en 1971. Je m’attends à nouveau à une course similaire sur l’or par les banques centrales.

Le déport se produit rarement dans des actifs monétaires comme l’or et l’argent, car il y a toujours un grand inventaire disponible. Il y a l’équivalent de 60 ans de production d’or et 20 ans d’argent disponibles. Le déport de l’or et de l’argent est la conséquence de la manipulation des taux d’intérêt par le gouvernement. Le déport indique que les gens préfèrent détenir de l’or et de l’argent plutôt que de la monnaie fiduciaire (papier). Le contrat à terme d’or, moins cher que le prix de l’or au comptant, montre que les taux d’intérêt sur l’or sont plus importants que les taux de l’argent fiduciaire (papier). Plus l’or et l’argent vont vers le déport, plus il montre qu’il y a moins d’or et d’argent disponibles pour le commerce en échange de dollars ou d’autres devises.

Il viendra un temps où il n’y aura pas d’or ou d’argent disponibles pour le commerce en echange de devises en papier. Plus l’or et l’argent vont vers le déport, plus il montre qu’il ya moins d’or et d’argent disponibles pour le commerce contre des dollars ou d’autres devises. Il viendra un moment où il n’y aura pas d’or ou d’argent disponibles pour le commerce contre les monnaies de papier. Cela sera précédé d’une forte augmentation du déport, jusqu’au déport permanent. Le déport de l’or indique la mesure dans laquelle les contrats à terme d’or ne peuvent pas être éteints en forçant les detenteurs d’or à ceder l’or physique qu’il détiennent. Pourquoi? Parce qu’il y a une crainte que l’or ne leur sera pas retourné.

Le déport/comport
Base de l’or = contrat à terme (offre) – comptant (demande)

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En conclusion, je pense que nous avons vu le fond de cette correction du prix de l’or et de l’argent en 2016 et très probablement une nouvelle étape haussière va commencer en avril. Une crise monétaire poussera le prix de l’or plus haut que $1.400 et peut-être un bond quantique poussera le prix de l’or à $2.000 avant qu’une mise à jour du système monétaire international se produise. 2017 sera une année dominée par une incertitude majeure, de la volatilité et des conflits géopolitiques, qui sont haussiers pour le prix de l’or.

L’élection de Donald Trump aux États-Unis a mis fin à la pax Americana et le début d’une transition vers un nouveau système géopolitique. Nous avons eu des guerres de devises depuis 2008 et maintenant nous aurons aussi des guerres commerciales. J’espère qu’elles ne seront pas suivies par des guerres militaires. Il est très difficile de prédire le futur, mais tout indique une poussé du prix de l’or à la hausse plus haut que $1.400 cette année et même éventuellement de tester le prix de résistance de $2.000. Dans le pire des cas, je pense que l’or restera dans cette phase de correction ($1.100 à $1.400) un peu plus longtemps, mais pas de tendance baissière.

Annexe: graphiques de l’offre et de la demande d’or et d’argent

L’offre de l’or

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L’offre de l’argent

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La demande de l’or

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La demande de l’argent

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